똑똑한 개미가 주식으로 망하는 이유와 지식의 저주 극복

어떤 분야의 최고 전문가나 대학교수에게 아주 기초적인 개념을 설명해 달라고 부탁했을 때, 온갖 난해한 전문 용어와 수식이 난무하여 오히려 머릿속이 더 하얗게 백지장이 되어버린 경험이 한 번쯤 있으실 겁니다. 사람은 자신이 어떤 지식을 완벽하게 습득하고 나면, 그 지식을 전혀 모르는 타인의 무지한 상태를 도무지 상상하거나 공감하지 못하게 됩니다. 자신이 아는 것은 남들도 당연히 알 것이라 착각하며 소통의 단절을 일으키는 이 끔찍한 인지 편향을 심리학에서는 지식의 저주(Curse of Knowledge)라고 부릅니다.

일상생활에서 이 편향은 그저 대화가 안 통하는 답답한 사람으로 치부되고 끝납니다. 하지만 이 무서운 지식의 저주가 탐욕과 비이성이 판을 치는 주식 시장에 상륙하는 순간, 이른바 명문대를 졸업하고 경제학 박사 학위를 가진 똑똑한 엘리트들이 오히려 이름 모를 테마주에 전 재산을 털어먹고 완벽한 깡통 계좌를 차게 만드는 가장 치명적인 독약으로 돌변합니다. 이번 글에서는 과도한 똑똑함이 어떻게 투자자의 눈을 멀게 하고 계좌를 파멸로 이끄는지 그 잔혹한 심리적 늪을 낱낱이 파헤쳐 보겠습니다.

경제학 박사가 깡통을 차는 이유, 지식의 저주 실체

주식 시장은 결코 수학 공식이나 경제학 교과서대로 움직이는 정직한 실험실이 아닙니다. 수백만 명의 탐욕, 공포, 군중 심리가 뒤엉켜 매일같이 비합리적인 가격을 만들어내는 광기의 용광로에 가깝습니다. 하지만 학력이 높고 똑똑한 투자자일수록 이 시장을 이성적이고 통제 가능한 시스템으로 오해하며 지식의 저주에 깊게 빠져듭니다.

이들은 특정 기업을 분석할 때 현금흐름할인모델(DCF)을 돌리고, 거시경제의 금리 인하 사이클과 파생상품의 옵션 만기일까지 수백 가지 변수를 엑셀에 집어넣어 완벽한 적정 주가를 도출해 냅니다. 그리고 자신의 계산이 완벽하다는 확신에 차서 시장을 가르치려 듭니다. “내 모델에 따르면 이 주식은 10만 원이 적정가인데, 지금 5만 원인 것은 시장이 멍청하기 때문이다!”라며 폭락하는 주식에 무한 물타기를 감행합니다.

하지만 시장은 그들의 정교한 엑셀 시트 따위에는 단 1%의 관심도 없습니다. 지식의 저주에 빠진 엘리트들은 ‘시장의 비합리성’이라는 가장 큰 변수를 계산식에 넣지 못합니다. 대중의 단순한 광기가 펀더멘털을 무시하고 주가를 지하실로 끌어내릴 때, 똑똑한 바보들은 자신의 논리가 맞다며 끝까지 고집을 부리다 반대매매를 맞고 장렬하게 산화합니다. 아는 것이 너무 많아서 오히려 단순한 시장의 추세를 보지 못하는 눈먼 장님이 되어버리는 것입니다.

지식의 저주에 빠져 합리적인 바보가 되었던 흑역사

투자 심리와 인간의 비합리적 본성을 파헤치는 ‘합리적인 바보들’이라는 채널명의 유튜브 기획을 준비하며 채널 배너와 로고를 수정하던 중, 문득 제 자신의 과거 계좌를 돌아보며 뼈아픈 실소를 터뜨린 적이 있습니다. 저 역시 과거에 어쭙잖은 분석의 늪, 바로 지식의 저주에 빠져 상승장의 달콤한 과실을 걷어차 버린 처절한 흑역사가 있기 때문입니다.

당시 제 증권사 계좌에는 미국 주식인 엔비디아(Nvidia)와 서비스나우(ServiceNow)의 소수점 주식이 조금 담겨 있었습니다. 저는 이 기업들의 가치를 제대로 평가하겠다는 오만함에 빠져, 매일 밤 엔비디아의 차세대 GPU 아키텍처 공정과 서비스나우의 기업용 클라우드 B2B 소프트웨어의 복잡한 수익 인식 모델을 수백 페이지짜리 영문 리포트로 번역해가며 파고들었습니다. 깊이 공부하면 할수록 “현재 주가는 미래의 선행 PER를 과도하게 끌어다 쓴 명백한 버블이다”라는 저만의 똑똑한 결론에 도달했습니다.

저는 그 알량한 분석을 맹신하며 들고 있던 소수점 주식마저 고점이라며 모두 팔아치웠고, 시장이 제 가치 평가 모델로 회귀하기만을 기다렸습니다. 하지만 결과는 처참했습니다. 시장의 대중들은 복잡한 아키텍처 따위는 몰라도 “AI가 세상을 바꾼다”는 아주 단순하고 강력한 직관 하나만으로 주가를 수백 퍼센트 더 펌핑시켰습니다.

마치 제가 운영하는 식당에서 온갖 복잡한 분자 요리 기법과 비싼 식재료를 갈아 넣어 만든 난해한 신메뉴는 파리만 날리는데, 누구나 아는 단순하고 직관적인 김치찌개가 불티나게 팔려나가는 것과 완벽하게 똑같은 이치였습니다. 저는 제 머릿속에 욱여넣은 복잡한 지식의 저주에 스스로 갇혀, 대중의 원초적인 욕망과 시장의 단순한 거대한 트렌드를 철저히 무시한 오만한 ‘합리적인 바보’ 그 자체였던 것입니다.

지식의 저주를 부수고 유연한 사고를 되찾는 실전 훈련

어쭙잖은 지식과 복잡한 모델링으로 시장을 가르치려다 깡통을 차는 멍청한 착각에서 벗어나, 유연하고 냉혈한 자본가로 거듭나기 위해서는 이 지식의 저주를 철저히 짓밟는 뇌 비우기 훈련이 필수적입니다.

초등학생도 이해할 수 없다면 투자를 멈추십시오 (K.I.S.S 원칙)

투자의 전설 피터 린치는 “그림으로 그릴 수 없는 아이디어에는 투자하지 마라”고 했습니다. 당신이 어떤 기업의 주식을 매수하려는 이유를 중학생 조카에게 1분 안에 쉬운 일상 용어로 설명할 수 없다면, 그것은 당신이 기업을 잘 아는 것이 아니라 지식의 저주에 빠져 쓸데없이 복잡한 논리에 매몰되어 있다는 뜻입니다. 훌륭한 비즈니스 모델은 언제나 ‘매출이 늘고 이익이 남는다’는 단순하고 명쾌한 한 줄로 요약됩니다. 설명이 길고 복잡해질수록 그 투자는 실패할 확률이 기하급수적으로 높아집니다.

시장이 항상 옳다는 차가운 현실을 받아들이십시오

당신의 엑셀 밸류에이션 모델이 아무리 완벽하고 경제학적 논리가 치밀하더라도, 실제 주가와 반대 방향으로 가고 있다면 즉시 분석 노트를 쓰레기통에 던져버려야 합니다. “시장이 틀렸고 내가 맞다”는 거만한 태도는 지식의 저주가 내리는 가장 치명적인 사형 선고입니다. 시장은 비이성적일 수 있지만, 궁극적으로 가격을 결정하는 유일한 신(God)입니다. 내가 가진 지식을 버리고 시장의 단순한 돈의 흐름에 기꺼이 순응하는 굴복의 태도만이 계좌를 살리는 유일한 길입니다.

결론: 자본 시장은 IQ가 아니라 적응력에 보상한다

자본주의의 심장인 주식 시장은 학벌이 높고 경제학 지식이 풍부한 사람에게 프리미엄을 얹어주지 않습니다. 오히려 자신이 똑똑하다고 착각하여 변화하는 시장의 트렌드를 거스르는 오만한 엘리트들의 시드머니를 가장 먼저 잔인하게 갈취해 갑니다.

기만적인 지식의 저주의 환상에서 깨어나, 얄팍한 지식의 무게를 과감하게 덜어내십시오. 복잡한 수식을 버리고 대중의 원초적인 심리를 읽어내며, 시장의 차가운 팩트 앞에 기꺼이 엎드릴 줄 아는 극도로 유연하고 고독한 자만이 이 비정한 사기극 속에서 자신의 진짜 부를 굳건히 지켜낼 수 있습니다.

[출처 및 참고문헌]

• 콜린 카머러(Colin Camerer) 외, 「The Curse of Knowledge in Economic Settings: An Experimental Analysis」, Journal of Political Economy (1989) : 일단 어떤 정보를 알게 된 사람은 그 정보를 모르는 타인의 관점을 객관적으로 재구성하지 못하는 인지적 편향인 ‘지식의 저주(Curse of Knowledge)’를 경제학적 실험을 통해 최초로 규명한 역사적 논문.
• 대니얼 카너먼(Daniel Kahneman), 『생각에 관한 생각(Thinking, Fast and Slow)』, 김영사 : 전문가들의 과도한 자신감(Overconfidence)과 복잡한 지식이 오히려 불확실성이 지배하는 금융 시장에서 비합리적인 판단과 파멸적 결과를 초래하는 메커니즘을 통렬하게 비판한 명저.
• 버튼 말킬(Burton G. Malkiel), 『시장 변화를 이기는 투자(A Random Walk Down Wall Street)』, 국일증권경제연구소 : 펀드 매니저와 경제학자들의 복잡하고 정교한 종목 분석이 결국 원숭이가 다트를 던져 고른 단순한 포트폴리오의 수익률을 장기적으로 이기지 못한다는 팩트를 실증적으로 증명한 투자의 고전.