과잉 확신 편향이 주식 계좌를 박살내는 이유

운전면허를 가진 사람들을 무작위로 모아놓고 설문조사를 해보면, 십중팔구는 자신의 운전 실력이 ‘평균 이상’이라고 대답하는 기이한 결과가 나옵니다. 수학적으로 전체의 절반은 무조건 평균 이하일 수밖에 없는 명백한 통계적 진실 앞에서도, 사람들은 “나는 남들보다 우월하고 상황을 통제할 수 있다”고 굳게 믿습니다. 우리 뇌 깊숙한 곳에 자리 잡은 이 지독한 오만함을 행동경제학에서는 ‘과잉 확신 편향(Overconfidence Bias)’이라고 부릅니다. 일상생활에서 이 근거 없는 자신감은 삶의 원동력이 되거나 가벼운 접촉 사고 정도로 끝날 수 있습니다.

하지만 이 오만함이 탐욕과 공포가 지배하는 주식 시장으로 넘어오는 순간, 투자자는 스스로를 월스트리트의 천재 펀드 매니저와 동급으로 착각하며 자신의 계좌를 잿더미로 만드는 지옥행 특급열차에 올라타게 됩니다. 구글 애드센스 고수익 창출을 위한 행동경제학 시리즈, 이번 글에서는 당신의 눈을 멀게 하여 무모한 풀베팅을 유도하는 과잉 확신 편향의 잔혹한 실체와, 그 헛된 자아도취에서 깨어나는 피 묻은 생존법을 파헤쳐 보겠습니다.

객관성을 마비시키는 오만함: “나는 남들과 다르다”는 멍청한 착각

주식 시장은 전 세계에서 가장 똑똑한 천재들과, 수십조 원을 굴리는 기관 투자자, 그리고 1초에 수만 번의 연산을 수행하는 AI 알고리즘이 피 튀기게 싸우는 거대한 전쟁터입니다. 그런데 놀랍게도 이제 막 주식 계좌를 개설하고 캔들 차트 보는 법을 구글로 몇 번 검색해 본 초보 개미 투자자들은, 자신이 이 무시무시한 포식자들을 상대로 가볍게 승리할 수 있다고 맹신합니다.

과잉 확신 편향에 완벽하게 지배당한 투자자는 시장의 거시적인 위험이나 기업의 치명적인 재무적 결함을 가볍게 무시해 버립니다. “남들은 꼭대기에서 물려도, 나는 귀신같이 최고점에서 팔고 나올 수 있다”, “이 회사는 지금 적자투성이지만 내 직감은 이것이 제2의 테슬라가 될 것이라 말하고 있다”며 자신의 얄팍한 직감과 알량한 분석력을 신격화하기 시작합니다. 자신이 남들보다 특별한 안목을 가졌다는 이 역겨운 착각은 곧바로 ‘잦은 매매(Overtrading)’와 ‘과도한 레버리지 사용’이라는 최악의 악수로 이어집니다. 자신의 판단이 절대적으로 옳다고 믿기 때문에 분산 투자는 수익률을 갉아먹는 겁쟁이들이나 하는 짓이라 치부하며, 빚까지 끌어와 한두 개의 밈 주식에 전 재산을 몰빵하는 미친 도박을 감행하는 것입니다.

상승장이 만들어낸 가짜 천재의 처참한 최후와 뼈아픈 흑역사

부끄러운 과거를 고백하자면, 저 역시 시장이 베풀어준 자비를 제 실력으로 착각하고 건방을 떨다가 전 재산을 허공에 날려버린 처절한 흑역사가 있습니다. 과거 전 세계 중앙은행들이 미친 듯이 금리를 내리고 돈을 복사해 대던 역대급 유동성 장세, 이른바 ‘대세 상승장(Bull Market)’이 펼쳐졌을 때의 일입니다. 당시에는 눈을 감고 다트를 던져 종목을 골라도 다음 날이면 수익이 찍히는, 그야말로 비정상적인 축제의 장이었습니다.

저는 그저 운 좋게 올라탄 몇 개의 테마주와 IT 기술주들이 연일 상한가를 기록하며 계좌가 두 배, 세 배로 불어나자 완벽한 과대망상에 빠져버렸습니다. “역시 내 분석력은 흠잡을 데가 없어. 나는 차트의 흐름을 꿰뚫어 보는 주식 시장의 타고난 천재야!” 거대한 유동성이라는 파도가 제 배를 위로 밀어 올려준 것뿐인데, 저는 제가 노를 잘 저어서 하늘을 날고 있다고 착각한 것입니다. 이 과잉 확신은 곧바로 제 안의 탐욕스러운 괴물을 깨웠습니다. 저는 쥐꼬리만 한 수익에 만족할 수 없다며, 증권사 신용 대출과 마이너스 통장까지 한도 끝도 없이 끌어와 3배 레버리지 상품에 모든 자본을 쏟아부었습니다.

그 오만함의 대가를 치르는 데에는 단 세 달도 걸리지 않았습니다. 인플레이션 공포와 함께 금리 인상의 사이렌이 울리고 시장의 파도가 순식간에 썰물로 변하자, 제가 가진 주식들은 하루에 10%, 20%씩 수직 낙하하기 시작했습니다. 하지만 이미 자신이 천재라는 환상에 심하게 취해있던 저는 “이것은 단순한 단기 조정일 뿐이다. 내 완벽한 시나리오는 절대 틀리지 않는다”며 끝까지 손절을 거부하고 미련한 똥고집을 부렸습니다. 결국 레버리지의 역풍을 온몸으로 맞은 제 계좌는 반대매매라는 참혹한 철퇴를 맞고 휴지 조각이 되어버렸습니다. 시장이 벌어다 준 돈을 제 실력으로 착각하고, 건방지게 시장을 이기려 들었던 ‘가짜 천재’의 비참하고도 당연한 최후였습니다.

과잉 확신의 늪을 부수고 냉혹한 자기 객관화를 이루는 실전 생존법

“나는 남들과 다를 것”이라는 이 무서운 뇌의 본능을 짓밟아버리고, 잔인한 시장에서 겸손하게 살아남아 장기적인 부를 쌓으려면 다음과 같은 뼈를 깎는 자기 학대 훈련이 반드시 필요합니다.

첫째, 자신의 수익률을 시장의 ‘인덱스 펀드(S&P 500)’와 가혹하게 비교하십시오.
자신이 주식을 잘한다는 멍청한 착각을 깨부수는 가장 확실하고 잔인한 방법은, HTS를 열어 지난 1년 혹은 3년간의 내 계좌 총 수익률을 S&P 500 지수나 나스닥 지수의 상승률과 나란히 놓고 비교해 보는 것입니다. 당신이 밤잠을 설쳐가며 차트를 분석하고, 수수료와 세금을 뜯겨가며 샀다 팔았다를 반복해서 얻은 수익률이, 아무 생각 없이 시장 전체를 추종하는 인덱스 펀드 수익률보다 낮다면 당신은 철저하게 실패한 것입니다. 시장을 이기지 못한 당신의 그 알량한 실력을 뼈저리게 인정하고, 오만함을 쓰레기통에 당장 처박으십시오.

둘째, ‘운(Luck)’과 ‘실력(Skill)’을 철저하게 분리하는 복기 일지를 쓰십시오.
수익이 났을 때 “내 분석이 맞았다”며 샴페인을 터뜨리는 멍청한 짓을 멈추십시오. 수익이 발생했다면, 그것이 정말로 내가 사전에 치밀하게 분석하고 계획했던 밸류에이션 시나리오대로 움직여서 얻은 결과인지, 아니면 그저 시장의 분위기가 좋았거나 예상치 못한 호재 뉴스가 터져서 얻어걸린 ‘운’인지 냉혹하게 해부해야 합니다. 투자 일지에 스스로를 향해 “이번 수익의 90%는 순전히 운이었다”라고 적을 수 있는 차가운 이성과 극도의 겸손함만이 당신을 과잉 확신의 지옥에서 구출해 줄 유일한 동아줄입니다.

결론: 주식 시장은 건방진 투자자를 가장 먼저 처형한다

가치투자의 거장 벤저민 그레이엄(Benjamin Graham)은 “투자자의 가장 큰 적은 주식 시장의 변동성이 아니라 바로 자기 자신, 특히 자신의 능력을 과대평가하는 오만함이다”라고 일침을 가했습니다.

주식 시장은 자신의 실력을 과신하며 덤벼드는 건방진 투자자들의 피와 살을 뜯어먹고 자라나는 무자비한 괴물입니다. 상승장에 취해 스스로를 천재라고 부르는 순간, 당신의 등 뒤에는 이미 파산이라는 이름의 사신이 시퍼런 낫을 들고 서 있습니다. 내가 아무리 철저하게 분석하고 밤을 새웠어도 언제든 처참하게 틀릴 수 있다는 극도의 공포와 겸손함을 유지하십시오. 거대한 시장 앞에 무릎 꿇고 나의 한계를 명확하게 인정하며, 철저한 자산 배분과 리스크 관리로 무장한 고독한 생존자만이 이 비정한 자본주의의 정글에서 끝까지 살아남아 최후의 전리품을 독식할 수 있습니다.

[출처 및 참고문헌]

• 브래드 바버(Brad M. Barber), 테런스 오딘(Terrance Odean), 「Boys will be Boys: Gender, Overconfidence, and Common Stock Investment」, The Quarterly Journal of Economics (2001) : 개인 투자자들(특히 남성)의 과잉 확신이 잦은 매매(Overtrading)를 유발하고, 결국 계좌 수익률을 시장 평균 이하로 갉아먹는다는 사실을 수만 건의 실증 데이터로 입증한 행동재무학의 핵심 논문.
• 대니얼 카너먼(Daniel Kahneman), 『생각에 관한 생각(Thinking, Fast and Slow)』, 김영사 : 뇌가 ‘무작위적인 운’으로 만들어진 결과를 자신의 ‘실력’으로 착각하게 만드는 인지적 편향과 통제의 환상(Illusion of Control) 메커니즘을 심층 분석한 명저.
• 나심 니콜라스 탈레브(Nassim Nicholas Taleb), 『행운에 속지 마라(Fooled by Randomness)』, 중앙북스 : 주식 시장에서 거둔 단기적인 성공을 자신의 실력으로 과신하는 트레이더들이, 결국 꼬리 리스크와 무작위성(운)의 역풍을 맞고 처절하게 파멸하는 과정을 통렬하게 비판한 책.